以太坊上稳定币支付使用情况的实证分析

本报告实证研究了稳定币如何用于支付，分析个人对个人 (P2P)、企业对企业 (B2B) 和个人对企业 (P2B/B2P) 交易。

本报告实证研究了稳定币如何用于支付，分析个人对个人 (P2P)、企业对企业 (B2B) 和个人对企业 (P2B/B2P) 交易。利用提供钱包地址元数据（包括地理估计、机构所有权标签和智能合约识别）的 Artemis 数据集，我们根据发送者和接收者钱包特征对交易进行分类。我们的分析重点是以太坊，它占据了全球稳定币供应量的约 52%，并研究了两种主要的稳定币：USDT 和 USDC，它们合计占据了 88% 的市场份额。尽管过去一年稳定币的采用和监管势头强劲，但一个关键问题仍未得到解答：与其他活动相比，稳定币在支付方面的实际用途是什么？该分析揭示了稳定币支付采用的主要驱动因素，并为预测未来趋势提供了见解。

1.背景

在过去几年中，稳定币的采用显着增加，供应量达到 2000 亿美元，当前每月原始转账量超过 4 万亿美元。虽然区块链网络对每笔交易都进行了记录并可供分析，但由于这些网络的假名性质以及缺乏有关交易目标（例如国内支付、跨境支付、交易）的信息，因此进行交易和用户分析很困难。此外，在以太坊等网络上使用智能合约和自动交易可能会使分析变得更加复杂，因为单个交易可能涉及与各种智能合约和代币的多次交互。因此，一个未解决的关键问题是评估稳定币当前用于支付的使用情况与交易等其他活动的比较。许多研究人员正在解决这个具有挑战性的问题，我们的报告提供了评估稳定币使用情况的其他方法，特别是支付。

评估稳定币的一般使用情况和支付情况有两种主要方法。第一种是过滤方法，它使用原始区块链交易数据并应用过滤方法通过消除噪音来改进对稳定币支付使用情况的估计。第二种方法是对主要稳定币支付提供商进行调查，并根据他们披露的支付数据来估计稳定币活动。

与 Allium Labs 合作开发的 Visa Onchain Analytics 仪表板采用第一种方法。他们的方法应用过滤来提供有关一般稳定币活动的噪音较小的信息。他们表明，过滤原始数据后，每月稳定币总交易量从约 5 万亿美元（总交易量）减少至 1 万亿美元（调整后交易量）。仅考虑零售交易量（交易量低于 250 美元）时，交易量仅为 60 亿美元。我们使用与 Visa Onchain Analytics 仪表板类似的过滤方法，但提供更侧重于将交易标记为支付的方法。

第二种方法基于公司调查，用于《Fireblocks 2025 年稳定币状况》报告和《Stablecoin Payments from the Ground Up》报告中。两份报告均使用区块链支付市场主要公司披露的信息来估计稳定币用于支付的直接使用情况。 Stablecoin Payments from the Ground Up 特别提供了用于支付的稳定币交易量的总体估计，并将这些支付分为 B2B、B2C、P2P 等类别。在他们的报告中，截至 2025 年 2 月，结算的年运行率总计约为 723 亿美元，其中大部分是 B2B。

本文的主要贡献是应用数据过滤方法来估计稳定币在链上支付的使用情况。我们的结果揭示了稳定币的使用情况并提供了更好的估计。此外，我们还为研究人员提供使用数据过滤方法处理原始区块链数据、减少噪音和改进估计的指导。

2.数据

我们的数据包括 2024 年 8 月至 2025 年 8 月期间以太坊区块链上的所有稳定币交易。我们主要关注涉及顶级稳定币、USDC 和 USDT 的交易。我们选择这些代币是因为它们的市场份额较高且价格稳定，从而减少了分析中的噪音。我们还只关注转账交易，并从我们的分析中排除任何铸币、销毁或桥接交易。表 1 总结了我们分析的总体数据集。

表 1：交易类型摘要

3.方法和结果

在本节中，我们详细解释了分析稳定币使用情况的方法，主要关注支付交易。为了实现这一目标，我们首先通过区分涉及智能合约交互的交易和代表 EOA 到 EOA 转账的交易（我们将其归类为支付）来过滤数据。第 3.1 节介绍了此过程。随后，第 3.2 节解释了我们如何使用 Artemis 的 EOA 账户标签数据将支付分为更具体的类别：P2P、B2B、B2P、P2B 和内部 B 交易。最后，第 3.3 节研究了稳定币交易的集中度。

3.1 稳定币支付 (EOA) 与智能合约交易：

在 DeFi 中，许多交易与智能合约交互，并在同一笔交易中结合多种金融操作，例如通过多个流动性池将一种代币交换为另一种代币。这种复杂性使得分析和准确估计仅用于支付的稳定币的使用情况变得更加困难。

为了简化和提高我们将稳定币区块链交易标记为支付的能力，我们将稳定币支付定义为从 EOA 到 EOA 地址的任何 ERC-20 稳定币转账（不包括铸币和销毁交易）。任何未标记为支付的交易都将被标记为智能合约交易，包括任何涉及与智能合约交互的交易（例如，主要是 DeFi 交易）。

图 1 显示，用户之间的大多数付款 (EOA-EOA) 都是直接发送的，每个交易哈希仅进行一次转账。同一交易哈希内的一些多 EOA-EOA 传输主要通过聚合器发生，这表明简单传输的聚合器使用率仍然很低。相比之下，智能合约交易表现出不同的分布，交易数量更多，包括多次转账。这表明，在 DeFi 操作中，稳定币在返回到 EOA 账户之前会在不同的应用程序和路由器之间移动。

图 1：

*我们在此分析中使用了涵盖 2025 年 7 月 4 日至 2025 年 7 月 31 日交易的数据样本。

表 2 和图 2 显示，按交易数量计算，支付 (EOA-EOA) 和智能合约交易 (DeFi) 之间的比例约为 50-50，其中智能合约交易量占交易量的 53.2%。然而，图 2 显示，随着时间的推移，交易量（转账总额）的波动远大于交易数量，这表明大量 EOA-EOA 转账（主要来自机构）推动了这些波动。

表 2：交易类型摘要

图 2：

图 3 探讨了支付交易价值 (EOA-EOA) 与智能合约的分布情况。支付和智能合约交易都显示出类似于厚尾正态分布的价值分布，均值约为 100-1,000 美元。然而，价值低于 0.1 美元的交易出现显着激增，这可能表明机器人活动或交易操纵与虚假交易活动和清洗交易一致，如 Halaburda 等人所述。 (2025) 和 Cong 等人。 （2023）。由于以太坊 Gas 费用通常超过 0.1 美元，因此低于此阈值的交易需要进行更仔细的检查，并可能将其排除在分析之外。

图 3：

*我们在此分析中使用了涵盖 2025 年 7 月 4 日至 2025 年 7 月 31 日交易的数据样本

3.2 付款类型：

可以使用 Artemis 的标签信息进一步分析两个 EOA 帐户之间的付款。 Artemis 为许多以太坊钱包地址提供标签，识别 Coinbase 等机构拥有的钱包。我们将支付分为五类：P2P、B2B、B2P、P2B 和内部 B。每个类别的详细说明如下。

P2P支付：P2P区块链支付是个人对个人的交易，资金通过区块链网络直接从一个用户转移到另一个用户。在基于账户的区块链（例如以太坊）中，这些 P2P 交易被定义为数字资产从一个用户的钱包（EOA 账户）到另一个用户的 EOA 钱包的移动，在区块链上记录和验证，无需中介。

主要挑战是确定基于帐户的系统中两个钱包之间的交易是否确实是在两个代理（个人而不是公司）之间进行的，并且可以正确分类为 P2P 交易。例如，用户在自己的账户（Sybil 账户）之间汇款不应被视为 P2P 交易。然而，如果我们将两个 EOA（外部拥有账户）之间的任何交易定义为 P2P 交易，则此类转账可能会被错误分类为 P2P。当 EOA 账户由公司（例如 Coinbase 之类的 CEX）拥有，并且 EOA 钱包不由真实个人（人）拥有时，就会出现另一个问题。在我们的数据集中，我们能够标记许多机构和公司 EOA 钱包；然而，标签并不完美，一些公司拥有且未记录在我们的数据集中的 EOA 钱包可能会被错误地标记为个人钱包。

最后，这种方法无法通过中介捕获区块链 P2P 支付（也称为“稳定币三明治”模型），其中资金通过利用区块链进行结算的中介机构在用户之间转移。在这个模型中，法定货币首先被发送到中介机构，中介机构将其转换为加密货币。然后资金通过区块链网络转移，最后由接收方的另一中介（或同一中介）转换回法定货币。基于区块链的传输是三明治的“中间层”，而法币兑换则形成外层。识别这些交易的主要挑战是它们是由中介机构执行的，中介机构可能会将多个交易捆绑在一起以降低天然气成本。因此，一些关键数据，例如具体的交易金额、涉及的用户数量等，只能在中介平台上获得。

B2B：企业对企业（B2B）交易是指通过区块链网络从一个企业到另一个企业进行的电子转账。稳定币支付是在两个已知的机构 EOA 钱包（在我们的数据集中）之间进行的，例如从 Coinbase 到 Binance。

内部B：同一机构的两个EOA钱包之间的交易将被标记为内部B。

P2B（或 B2P）：个人对企业 (P2B) 或企业对个人 (B2P) 交易是指个人与企业之间双向进行的电子转账。

使用这种标记方法，我们分析了我们的支付数据（仅EOA-EOA转账），主要结果如表3所示。我们可以看到，67%的EOA-EOA交易是P2P。然而，它们仅占支付量的 24%。这强化了以下观点：与机构相比，P2P 用户的转账量较低。此外，最高数量的付款之一来自内部 B 类别，这意味着同一组织内的转账。探索内部 B 交易的含义以及我们在支付活动分析中应如何计算它们仍然很有趣。

表 3：按支付类别划分的交易分布

最后，图 4 显示了每个类别的交易金额的 CDF。 CDF 存在明显差异，指出大多数价值低于 0.1 美元的 EOA-EOA 账户交易都是 P2P 交易，这强化了这样的观点：它们可能是由机器人和受操纵的钱包而不是机构驱动的，这在我们的数据集中进行了标记。此外，我们看到，P2P 交易确实有一个 CDF，它支持大多数交易都是小额交易的想法，而标记为 B2B 和 Internal B 的交易则有具有更高交易价值的 CDF。最后，P2B 和 B2P 的 CDF 介于 P2P 和 B2B 之间。

图 4：

*我们在此分析中使用了涵盖 2025 年 7 月 4 日至 2025 年 7 月 31 日交易的数据样本。

图 5 和图 6 显示了每个付款类别随时间的变化。图 5 重点关注每周的变化，我们可以看到所有类别的采用率和每周数量增加的一致趋势，表 4 突出显示了从 2024 年 8 月到 2025 年 8 月的总体变化。此外，图 6 显示了工作日和周末之间随时间变化的差异，我们可以看到周末付款减少的明显模式。总体而言，随着时间的推移，所有类别的工作日和周末付款使用量均有所增加。

图 5：

图 6：

表 4：支付量、计数和交易规模随时间的变化

3.3 稳定币交易集中化

在图 9 中，我们计算了通过以太坊区块链发送稳定币代币的顶级发送钱包的集中率。很明显，大部分稳定币转账都集中在少数几个钱包中，其中样本期内排名前 1,000 个的钱包贡献了大部分交易量，约占 84%。这说明，虽然 DeFi 和区块链支持并促进去中心化，但在某些方面仍然非常中心化。

图 9：

*我们在此分析中使用了涵盖 2025 年 7 月 4 日至 2025 年 7 月 31 日交易的数据样本。

4.讨论

很明显，随着时间的推移，稳定币的采用率越来越高，其交易量和交易数量显着增加，从 2024 年 8 月到 2025 年 8 月增加了一倍多。一项具有挑战性的任务是估计稳定币用于支付的使用情况，并且越来越多的工具可以帮助我们改进这一估计。这项工作揭示了一些情况，并提供了使用 Artemis 标签数据记录在区块链（以太坊）上的稳定币使用情况的估计。我们的估计表明，稳定币支付占总交易量（所有行数据）的 47%（没有内部 B 交易则为 35%）。鉴于我们对支付分类的限制较少，而不是 EOA-EOA 转移，我们的估计可以被视为上限。然而，研究人员可以根据自己的考虑和目标应用进一步的过滤方法，例如交易的上限和下限。例如，添加 0.1 美元的限制可以忽略第 3.1 节中所述的低价值交易操纵。

当使用第 3.2 节中的 Artemis 标记数据将支付交易进一步标记为 P2P、B2B、P2B、B2P 和内部 B 交易时，我们发现 P2P 支付仅占总支付（所有原始数据）的 23.7% (11.3%) 份额。之前的研究指出，稳定币支付对P2P支付的贡献在25%左右，我们也得到了类似的结果。最后，在 3.3 节中我们观察到，从交易量来看，大部分稳定币交易集中在前 1000 个钱包中。这就提出了一个有趣的问题：稳定币的使用是否会发展为中介机构和大公司运营的支付工具，或者作为 P2P 交易结算，时间会告诉我们答案。

参考文献

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4. 丛 L. W.、李 X.、唐 K. 和杨 Y. (2023)。加密清洗交易。管理科学, 69(11), 6427-6454.

链接：https://www.stablecoin.fyi/#stablecoin- payments-by-type